La bohémienne Czipra raconte à ses compatriotes comment, il y a vingt ans, dut s'exiler le hongrois Andréas Barinkay, maître du domaine où vit leur tribu. Banni par les Autrichiens, il dut quitter la Bohème avec sa femme et Sandor, son jeune fils. Avant de partir, il cacha un immense trésor dans son château. Czipra sait qu'Andréas et son épouse sont morts, mais elle ignore ce qu'est devenu Sandor. Le trésor excite bien des convoitises, notamment celles d'Ottokar qui compte sur sa découverte pour obtenir la main d'Arsena, fille de Zsupan, riche éleveur de porcs, qu’il aime. Sandor arrive. Carnero, commissaire royal, lui annonce que les accusations portées contre son père se sont révélées fausses. Il peut donc reprendre possession de ses biens ou plutôt ce qu'il en reste, car depuis 20 ans ils ont été perdus ou volés, en particulier par Zsupan, qui s'est emparé des terres. Czipra, suivie par la belle Saffi, reconnaît avec joie le fils de son maître. Saffi est très troublée à la vue de Sandor. Zsupan fait la connaissance de Barinkay, ce qui ne l’enchante guère : il va falloir délimiter les domaines respectifs des deux hommes. Un compromis est trouvé : Sandor convolera avec Arsena. Mais celle-ci aime Ottokar et pour gagner du temps, annonce à Sandor qu’elle ne l’épousera pas avant qu’il soit devenu Baron. La nuit tombe. Dissimulé, Barinkay remarque Saffi qui se promène en chantant. Il trouve la jeune fille adorable et se la fait présenter par Czipra. Ottokar apparaît... Il rejoint Arsena et la prend dans ses bras. Surprise et colère de Barinkay. Les bohémiens envahissent la scène et acclament Sandor rétablisse. Barinkay qu'ils reconnaissent pour leur chef. Barinkay fait appeler Zsupan et annonce qu'il est devenu baron, " le baron tzigane ". Le jeune homme, annonce au marchand de porcs qu’il renonce à Arsena et qu'il va épouser Saffi. Fureur de Zsupan et de ses compagnons, joie de Saffi et des bohémiens.
Le camp des bohémiens près du château en ruine de Sandor. Sandor et Saffi se déclarent son amour. Puis, grâce à un rêve de Saffi, Sandor met la main sur le trésor de son père. Il le remet aussitôt dans sa cachette. Ottokar s'aperçoit que le trésor a été découvert. Il prévient Carnero qui, prétextant que l’or a été enfoui en temps de guerre, veut le confisquer au bénéfice de l'Etat. La situation s'envenime et il faut l'arrivée du Comte Homonay pour que le calme se rétablisse. Le Comte est chargé d'enrôler des volontaires pour l'armée qui part en guerre. Barinkay et ses bohémiens sont volontaires. Ottokar et Zsupan sont pratiquement enrôlés de force. Barinkay affirme que l'or lui appartient, mais qu'il l'offre à sa patrie. Homonay le remercie. Mais encore une surprise : Czipra, preuves à l'appui, révèle que Saffi n'est pas sa fille, mais celle du dernier Pacha de Hongrie. Sandor est désespéré, il ne s'estime plus digne de sa jeune épouse. Mais c'est le moment du départ pour la guerre.
Les armées sont victorieuses. Les bohémiens et à leur tête Sandor Barinkay se sont particulièrement fait remarquer pour leur bravoure. Tout d'abord Zsupan, couvert de médailles, raconte ses aventures tragi-comiques et parle de sa reconnaissance pour Sandor qui lui a sauvé la vie. Ottokar en tenue d'officier, es devenue brave pour l'amour de sa belle et a même été décoré. Barinkay s'avance sous les acclamations. Homonay félicite les troupes et distribue les récompenses, qui sont modulées selon les mérites de chacun : rien pour Zsupan, la mise à la retraite pour Carnero. Sandor Barinkay est nommé Baron de l'Empire et est reconnu légitime propriétaire du trésor. Zsupan lui rappelle que sa fille est à lui. Barinkay accepte la main d'Arsena... pour la donner à Ottokar. Il abandonne aux futurs époux les terres que Zsupan lui avait volées. Aussi le marchand de porcs se résigne facilement au mariage de sa fille. Finalement, un officier de hussards apparaît, remet un message à Homonay et s'approche de Barinkay stupéfait qui reconnaît... Saffi. Elle raconte comment elle l’a suivi sur le front pour le revoir et le protéger.
